到底什么指数代表大盘和小盘金融界 [复制链接]

来源：金融界网

作者：海通策略

　　到底什么指数代表大盘和小盘？

　　春节之后A股行情的一个显著特征是前期表现占优的个股大幅回调，春节至今（21/02/18-21/09/07，下同）沪深跌幅为14％，与之相对的是节后国证、中证、中证指数取得明显超额收益：今年春节至今国证涨幅为34％、中证为25％、中证为15％，万得全A涨幅为3％。不少投资者以上证50、沪深代表大盘，以中证代表中盘，以中证、国证代表小盘，认为年开始的大盘股占优的行情已经结束，市值风格正向中小盘切换。但实际情况真的如此吗？我们首先需要讨论到底大、小盘分别用什么指数来代表。

　　截至/09/07，沪深两市共有家上市公司，我们按照市值大小将所有上市公司三等分为大市值层、中市值层、小市值层。具体来看，大市值层的总市值均值为亿元、中位数为亿元，中市值层的总市值均值为64亿元、中位数为61亿元，小市值层的总市值均值为28亿元、中位数为28亿元。

　　一般来说，大家常用上证50、沪深、中证等指数代表大盘风格，用中证指数代表中盘，用中证、国证等指数来代表小盘风格。我们结合所有个股的市值分层数据，从各个指数成分股的市值情况来看这样的刻画是否准确：

　　上证50、中证、沪深可代表大盘。具体来看：上证50成分股总市值均值为亿元、中位数为亿元；中证成分股总市值均值为亿元、中位数为5亿元；沪深成分股总市值均值为亿元、中位数为亿元。以上三个指数成分股总市值均值和中位数均高于全部A股大市值层。

　　中证可代表中大盘，中证可代表中盘。中证成分股总市值均值为亿元、中位数为亿元，高于中市值层、略低于大市值层；中证成分股总市值均值为亿元、中位数为93亿元，略高于中市值层。若统计样本为所有A股，均值为亿元、中位数为61亿元，与中证最为接近。因此从全部A股的市值分层角度，用中证刻画中大盘、中证刻画中盘会更加合适。

　　国证与小市值层最为接近。国证成分股总市值均值为71亿元、中位数为53亿元，略高于小市值层，但已经是以上指数中与小市值层最为接近的。

　　综上，从各个指数成分股的市值情况来看，上证50、中证、沪深代表大盘，中证代表中大盘，中证代表中盘，国证代表小盘更为合适。那么春节后中证、中证指数的占优是否说明市值风格正在下沉？我们认为从行业结构看，大小盘风格指数分化的背后其实是行业的分化。从各个指数的大类行业权重上看，上证50、中证、沪深这三个大盘指数更加偏向大金融和大消费，而中证、中证、国证这三个中小盘指数成分中，能源材料、制造占比更大。今年春节以来，钢铁、采掘、有色金属、电气设备等能源材料和制造行业领涨，金融、消费等行业表现不佳，成分股更加偏向能源材料行业的中证、中证、国证指数的表现更为优异。因此，小盘指数领涨，市值下沉现象背后的本质其实是市场结构分化下的行业轮动。

　　风险提示：历史表现不一定代表未来。

　　注释：《策略甜点》分析可能影响宏观经济、资本市场的信息，是我们日常思考的沉淀。研究是个创造性工作，策略分析师需要细致观察、积极思辨，此报告系列不求全面，注重启发。如果说其他策略报告类似生活中的正餐，此系列报告好比餐后甜点，是个补充，是美好生活的一部分。