年至今，共同基金FOF进入了一个爆发式增长的阶段。自年开始，FOF基金数量增长了％，管理规模扩大了惊人的％。经过了年前的萌芽与20世纪90年代一系列的政策支持与市场准备，共同基金FOF的土壤真正成熟了，并迎来了一个爆发式的增长。本周，首批6只公募FOF成立陆续满3年，平均收益率达到28.23％。
首批公募FOF成立以来投资运作稳健，成绩单符合预期，权益类资产在基金业绩中扮演重要角色。随着未来相关配套政策的支持，投资者认知和理财需求的提升，专业选基的公募FOF有广阔的发展空间。
专业买手眼中的FOF到底是什么？与其他主动权益基金相比它有哪些优势？在FOF基金管理中，如何进行定性与定量分析？本期金融界《基金牛时代》特别策划“专业买手择基记”邀请建信基金资产配置及量化投资部总经理梁珉为大家答疑解惑。
本文核心要点：
1.FOF能够实现“让优秀的基金经理组团为客户服务”
2.持有FOF产品可以调和资产整体风险需求
3.FOF具备多重优势，成为养老目标基金的运作形式
4.未来公募FOF实现多元化资产配置的能力将进一步增强
5.采用定量与定性相结合的办法对投资组合进行动态调整
6.利用量化模型进行资产配置优化、组合动态调整和基金精选
7.宏观环境属于慢变量，而市场情绪属于快变量
8.目前FOF的市场规模和市场地位已经非常超预期
以下为对话全文：
“梦之队”提供全方位资产配置服务
FOF产品适合多类型投资者
金融界基金：我们都知道基金里面种类特别多，投资的侧重点各有不同。在这其中，FOF算是比较特殊了。作为FOF基金经理，谈谈您眼中的公募FOF？
梁珉：FOF可间接布局全球全市场各类资产，起到分散投资、降低投资风险的效果，同时能够实现“让优秀的基金经理组团为客户服务”，通过专业的挑选标准和实战方法，为投资者从余只基金中选择优质基金。
好的FOF投资组合应该是一个“梦之队”的状态。所谓“梦之队”，一是要求团队具备较高的平均水平；二是要求基于较高的平均水平之上，团队成员各有所长，就像一个球队需要有前锋、中场、后卫一样。通过组建“梦之队”，坚持分散投资，坚持锚定业绩比较基准，坚持基金精选，为投资者提供全方位资产配置服务。
金融界基金：基金产品的多种多样是为了符合每个人的投资偏好。那您觉得FOF基金适合什么类型的人群？
梁珉：一是适合布局养老投资的人群，FOF是养老目标基金的运作形式，例如建信优享稳健养老FOF，旨在追求长期收益；二是刚接触基金投资的客户，对于如何通过不同种类的基金开展资产配置的了解不够深入，可采用定投的方式投资FOF基金，一篮子打包各类资产；三是老基民和资金量较大客户，持有FOF产品可以调和资产整体风险需求，进行底仓布局。
产品和销售渠道的创新
“基金优选，择优录用”
金融界基金：资本市场是服务于实体经济的，像绝大部分基金的投资标的都是股票或者债券，这样直接将资本注入市场，但是FOF则是去投资“一篮子”基金。相比于其他主动权益基金，FOF有哪些优势？
梁珉：FOF以基金为主要投资标的，通过持有其他证券投资基金而间接持有股票、债券等证券资产，资产池里既包括股票（海内外）基金，也包括债券基金，还包括黄金基金以及另类资产投资基金。因此FOF是一种结合了基金产品创新和销售渠道创新的品种，可进一步分散投资风险、优化资产配置，降低多样化基金投资门槛等。
正是由于FOF具备多重优势，能够发挥资产配置自身的力量追求长期收益，并在资产端的分散方面做到纯粹，才成为养老目标基金的运作形式。未来随着税收优惠政策不断完善，我国养老第三支柱不断发展，公募FOF将发挥更大作用。
金融界基金：大家都知道基金的申购和赎回费率其实也影响着投资策略和成本。对于普通基金来说，投资者只需要交一回费用。但是对于FOF来说，因其资金是用来投资其他基金的，这里面就会出现“双重收费”。那么进而来说，您觉得目前FOF基金有哪些缺陷应该去改善？
梁珉：关于“双重收费”的情况，我们的策略是根据FOF产品的风险收益特征及资产配置目标，来决定内部基金与外部基金的投资比例。根据现行的公募FOF政策，经测算投资内部基金可以减少接近1％的费用成本，对中低风险FOF产品而言，节省这一成本会对产品的收益有明显提升。目前，建信基金已经构建起由余只公募产品组成的金字塔型产品体系，产品线完善，且涌现出一批绩优产品，这些都已基本能够满足FOF产品的配置需求。尽管如此，“基金优选，择优录用”还是我们投资的重要思路，在选择基金时会综合费用和收益两方面因素，为投资者争取更高收益。
此外，FOF投资的基金种类有望进一步提升。当前国内另类基金的种类少、规模小，一定程度上影响了FOF的投资分散性。未来随着大宗商品类基金、房地产信托基金（REITS）等产品类型丰富和完善，公募FOF实现多元化资产配置的能力将得到进一步增强。
资产配置本身是一道“数学题”
纪律化和分散化投资避免情绪波动
金融界基金：风险收益比应该是FOF基金经理比较重视的一块。那么在FOF基金管理中，您是如何进行大类资产配置的？
梁珉：FOF的核心是资产配置，资产配置本身是一道“数学题”，每个投资者都希望在承担风险的同时，获得最大投资收益。建信基金FOF团队将通过自主研发的优化配置模型，对各类资产进行战略性配置，并在基金筛选的基础上，进行持续优化和定期的战术调整。定期对核心池基金信息进行跟踪，依据宏观经济环境、大类资产市场表现等多重因素，采用定量与定性相结合的办法对投资组合进行动态调整以实现预期收益与投资风险的平衡。
金融界基金：大类资产配置最终需要落地的挑选基金上，您能详细谈谈您是如何通过定量去评判一只基金的吗？您有什么对基金定量的结论可以跟广大“基民”分享的吗？市场上面基金产品无数，面对不同的基金您是如何构建定量评估框架的？
梁珉：主要是利用量化模型进行资产配置优化、组合动态调整和基金精选，通过纪律化和分散化投资避免情绪波动对组合运作的负面影响，力争获取长期稳健收益。FOF投资管理团队将利用量化工具，通过多层次的量化模型、多角度的观察及海量数据的观察等，捕捉更多的投资机会；同时，及时快速地跟踪市场变化，不断发现能够提供超额收益的新的统计模型。
金融界基金：其实定量和定性二者是缺一不可的，通过定量得出的结论还要用定性分析去验证。对于您来说，定性分析包括什么？您又有什么心得体会？
梁珉：在量化模型的基础上，我们建立了基金经理库，从投资风格、风格稳定性、投资能力、关键时点能力、投资操作习惯和产品定位及特点6大维度和35项指标对基金经理进行全方位画像，并通过调研的方式与基金经理进行深度交流，对画像进行调整和补充。数学模型往往都是线性的，而调研能够带给我们更多元的立体思维。
金融界基金：对于投资者来说，无论是股票还是基金都要