“券业一哥”中信证券在南京召开年资本市场论坛，论坛主题为“阔步新征程”，下半年投资策略“帆起逐浪高”出炉。
中信证券称，“帆起”代表全球经济的共振复苏，以及投资者风险偏好提升，“逐浪高”代表市场上行动能将逐渐增强，A股下半年将进入慢涨“三部曲”（备注：年策略报告提出，即慢涨期、平静期、共振上行期）中的共振上行期，且四季度空间更大，下半年净流入资金规模达到亿元。
从外部环境看，中信认为全球经济将共振复苏，病*变种和印度疫情不改变全球疫苗接种控制疫情的大趋势，预计美国、英国在6月接种比例将超过60％，德国、法国等欧陆国家在9~10月也将超过这一水平；除中国外的新兴市场今年四季度接种将提速。
通胀预期高点已过，中信预计人民币标价的大宗价格大都已在5月触及年内高点，国内PPI同比将从5月份的7％左右高点回落至年末的3％~4％之间；而美元标价的大宗价格预计也将在三季度见顶回落。通胀对市场扰动的高点已过，对国内外的货币*策约束也将逐步缓解。
同时，国内*策密集落地，高质量发展成重要看点。中信重点指出了四点。第一、上游涨价压力已缓解，预计7月*治局会议对宏观*策“不急转弯”的定调不变，金融以稳杠杆为导向，货币*策稳健中性，财**策重在落实。第二、创新、绿色、共享等高质量发展*策是下半年重要看点：创新方面，预计国家科技中长期规划和反垄断*策有望陆续出台，有利于互联网平台的长期健康发展；绿色方面，碳达峰和碳中和方案有望于6月发布，新能源产业受益最明确；共享方面，共同富裕或为全面小康之后新的关键词。第三、国企改革方面，今年优化企业布局、强化中长期激励机制等*策或陆续出台，改善国企经营效率。第四、资本市场改革深化落实，预计ESG、绿色金融等*策有望在今年下半年出台，全面注册制于明年一季度落地。
中信指出，宏观经济恢复稳健的大环境下，下半年影响A股盈利增速的最主要因素有3个：商品价格过快上涨后的修正、成长类制造资本开支持续增长、居民可支配收入和非房信贷增速提升驱动可选消费复苏。总体上，预计年中证非金融板块盈利增速达到32％。结构上，工业、消费、TMT和医药增速预计分别为37％、28％、14％和31％，消费板块在下半年对非金融净利润增速贡献程度最大。节奏上，年二季度工业板块单季净利润规模达到高点；三季度TMT和医药两大成长板块相对盈利趋势会明显占优，同时市场顺周期逻辑淡化；而从四季度到明年上半年，可选消费品将引领大消费板块，迎来一轮持续的相对景气上行趋势。
流动性方面，中信认为宏观流动性外松内稳，预计人民币兑美元先升后贬，今年运行在6.2~6.6区间，并在三季度达到6.2的高点。市场流动性依然充裕，在防范地产泡沫和资管新规过渡期截止渐近的背景下，居民相对增配权益资产的动力依然较强。
在中信证券的梳理中，下半年A股资金预计净流入亿元，外资或继续超预期。各类投资者下半年资金净流动预测如下：
外资方面，人民币汇率先强后弱，A股在新兴市场中配置价值依然明显，预计北向资金净流入超亿元。
私募基金仓位已偏高，继一季度规模激增后，预计净流入规模亿元。
险资和理财子一季度小幅减持，后续将恢复小幅流入的节奏，预计下半年净流入亿元。
市场企稳下公募基金新发回暖，存量赎回稳定，预计净流入亿元。
上述四类资金累计有望净流入亿元。
另一方面，产业资本基于较大的解禁规模继续净减持，但诸多一级半资金也会流入托底，预计下半年流出亿元。今年IPO发行规模与去年接近，下半年募资规模偏大，预计为亿元。
综合来看，预计年下半年A股资金净流入规模约亿元，三、四两个季度净流入为亿元、1亿元。
基于上述分析，中信证券判断，三季度A股预计在震荡中缓慢上行，四季度上行空间更大。
配置方面，三季度强化成长配置。建议继续